我國GDP增速在2022年1季度回升，但回升勢頭并不穩固。2022年1季度，我國真實GDP同比增長4.8%，增速高于2021年4季度的4.0%。不過，經濟增速回升的勢頭并未在行業間鋪開。在我國九大行業中，僅工業、建筑業和房地產3個行業今年1季度的GDP增速高于去年4季度。其中，房地產業的GDP在今年1季度仍舊負增長，只是負增長幅度相比上個季度有所收窄而已。除開這3個行業，農業、交運、批發零售、住宿餐飲、金融和其他服務業這6大行業的GDP增速仍在下降通道中。（圖表 1）

去年12月的中央經濟工作會議上，中央指出我國經濟正面臨著供給沖擊、需求收縮和預期轉弱三重壓力，并要求2022年的經濟工作要“穩字當頭”。盡管隨后國內宏觀政策有所糾偏，轉向寬松，但時至今日，我國經濟面臨的三重壓力仍然沉重。今年2季度，我國經濟增長有二次探底的風險。這風險既來自隨疫情而生的新一輪供給沖擊，也來自于一直未能有效緩解的需求收縮和預期轉弱的壓力。

1. 不一樣的供給沖擊。過于嚴厲的限產政策是2021年供給沖擊的主要來源。而2021年12月以來限產政策的放松則是今年1季度我國GDP增速回升的主要原因之一。

限產放松的影響可見于上游行業的高頻數據中——全國生鐵日均產量和焦化企業開工率在2021年12月初觸底之后都明顯上揚。而在去年年底到今年2月的制造業采購經理人指數（PMI）中，也能發現“生產”分項指數顯著上揚，“購進價格”分項指數明顯走低。

這種價跌量漲的走勢也表明供給瓶頸在放松。受限產政策放松的帶動，今年1季度我國工業行業GDP增速相比上季度明顯走高。

不過，限產政策帶來的供給沖擊剛過，新冠疫情抬頭帶來的新一輪供給沖擊又來。2022年3月以來，我國新冠新增確診病例數大幅攀升。如果加上無癥狀的新冠病例數，目前全國日增新冠病患數目已遠超2020年疫情第一波爆發時的峰值水平。

又由于此次疫情中是傳染性極強的奧密克戎毒株在傳播，所以需要通過像封城這樣的嚴厲防控措施來應對，從而嚴重抑制經濟活動。受疫情影響，我國十個大城市的地鐵日均客流量已經從今年2月末的4400多萬人次，下降到4月中旬的2570萬人次，降幅超過40%。

疫情的影響并不僅僅局限在個別城市，而是波及了全國經濟。今年4月中旬，全國整車貨運流量指數已經比3月上旬下降了約40%。用這一指標來估計，今年4月全國交通（公路水運）貨運量可能比去年同期下降10%到20%。而這只是疫情沖擊國內供應鏈的一個例子。在疫情收緊全國供給瓶頸的情況下，我國2季度GDP增長會受到不小負面影響。

事實上，不需要等到2季度，今年3月的經濟數據就已經顯露了供給沖擊的影響。季節調整之后的3月工業增加值絕對水平已經明顯低于2月（季調后環比負增長）。增加值的下滑主要表現在制造業上；同期采礦業增加值則仍保持升勢。

這種走勢與2021年1季度形成了反差。2021年限產政策開始強化，并集中作用于上游采礦業上。因此在2021年1季度，采礦業工業增加值先于制造業而下滑。今年則是在限產放松，但疫情沖擊加劇的背景下，制造業工業增加值先于采礦業下滑。這反映出了當前經濟所面臨的供給沖擊與去年的不同。（圖表 5）

當前疫情走向仍有很高不確定性。根據2020年的經驗，就算疫情被控制住，經濟活動的恢復也有一個緩慢爬升的過程，所以不可低估今年我國經濟可能遭受的供給沖擊的影響。